Как продавец, продающий короткие позиции, стал маловероятным героем комплексной проверки

Гарри КассенИздатель и редактор

Энди СполдингГлавный редактор

Джессика ТилипманГлавный редактор

Билл СтейнманГлавный редактор

Ричард Л. КассенГлавный редактор

Элизабет К. СпанПочетный редактор

Коди УортингтонОтветственный редактор

Джули ДиМауроОтветственный редактор

Томас ФоксОтветственный редактор

Марк Ален БонОтветственный редактор

Билл УэйтОтветственный редактор

Рассел А. СтамецОтветственный редактор

Ричард БистронгОтветственный редактор

Эрик КарлсонОтветственный редактор

Hindenburg Research, организация, занимающаяся короткими продажами и занимающаяся судебно-медицинскими исследованиями, регулярно выявляет предполагаемое мошенничество и сильное завышение стоимости акций публично торгуемых компаний и зарабатывает на этом состояние. Каковы секреты комплексной проверки Гинденбурга? Чему остальные из нас могут научиться из его методов?

Для тех, кто не знаком с Гинденбургом, вот краткий обзор основных моментов.

Фирма вошла в массовое сознание, когда в 2020 году опубликовала отчет, в котором утверждалось о массовом мошенничестве в горячем стартапе по производству электромобилей Nikola. Два года спустя Тревор Милтон, основатель Nikola, был признан виновным в мошенничестве и ему грозит до 20 лет тюремного заключения. Он освобожден под залог в 100 миллионов долларов, а приговор ему будет вынесен позднее в этом месяце.

В докладе Гинденбурга за январь 2023 года самый яркий конгломерат Индии Adani Group обвиняется в манипулировании акциями, мошенничестве с бухгалтерским учетом и коррупции. В настоящее время акции упали примерно на 40 процентов за год. Адани отверг все обвинения Гинденбурга.

На этой неделе Гинденбург опубликовал отчет об африканском конгломерате Tingo, утверждая, что вся эта операция, которая когда-то оценивалась в 1,5 миллиарда долларов, является мошенничеством с фальшивыми продуктами, клиентами и доходами. На момент публикации акции Tingo упали на 80 процентов.

Как Гинденбург обнаруживает эти компании? Что ж, он очень хорошо справляется с основами комплексной проверки.

Аудит аудиторов

Судебно-бухгалтерская экспертиза является основой комплексной проверки. Гинденбург и его основатель Нейт Андерсон хороши в этом. Они не принимают результаты аудита на первый взгляд и вместо этого смотрят на то, что говорят аудиторы. Они подвергают сомнению то, что целевые компании, очевидно, говорят своим аудиторам.

(В случае Tingo аудитором является израильская фирма Brightman Almagor Zohar & Co., входящая в глобальную сеть Deloitte.)

Посещения сайта

Гинденбург делает всю работу. Он посещает места, где должны быть офисы, заводы, сервисные центры и даже стройки, и проверяет, действительно ли они там находятся. Часто это не так.

Он получает регистрационные записи и перекрестные ссылки на бенефициарных владельцев и общих учредителей, должностных лиц и членов совета директоров. Он посещает здания, указанные в качестве зарегистрированных офисов, и проверяет каталоги зданий, отмечая любые связанные компании, находящиеся в тех же местах, или предполагаемых клиентов, имеющих одни и те же адреса.

Он всегда спрашивает: «Производит ли компания и продает то, что говорит?»

Копатьглубокий для корысти

Гинденбург ищет сделки с самостоятельными сделками и сделками со связанными сторонами. Совершала ли компания сделки по нереальной стоимости со сторонами, с которыми она каким-либо образом связана, например, через общего акционера, родственника или близкого партнера акционера? Продала ли она активы связанным сторонам по завышенным ценам или зафиксировала выручку от незаключенных контрактов? Если да, то было ли все это раскрыто так, чтобы потенциальные инвесторы могли понять?

Вводящие в заблуждение визуальные эффекты опубликованных материалов

Общей темой в отчетах Гинденбурга является широкое использование целевой компанией стандартных изображений в годовых отчетах и ​​рекламных материалах или поддельных фотографий, которые могут ввести в заблуждение.

Например, в последнем отчете Hindenburg говорится, что африканский конгломерат Tingo якобы показывает на своем веб-сайте кассовое устройство другой компании с отфотошопленным на нем логотипом Tingo. Tingo также якобы прифотошопила свой логотип к фотографиям самолетов и разместила их на странице в Instagram. А изображения планируемого Тинго завода по переработке пищевых продуктов предположительно являются стоковой фотографией нефтеперерабатывающего завода.